焦点短讯！长城汽车(601633):一季度业绩不佳,期待新产品驱动的业绩反弹
(资料图片仅供参考)
一季度销量下滑、行业终端价格下行,业绩表现不佳。公司2023年一季度实现收入290亿元,同比下降14％,环比下降23％;实现归母净利润1.74亿,同比下降89％,环比增长65％。一季度业绩下滑主要系销量表现不佳(总销量22.0万辆,同比下降22.4％)叠加行业终端价格下行,毛利率下滑至16％,叠加一季度销售/管理/研发/财务费用率上升至5/4/5/0％,净利率下滑至0.6％。
新车型少+渠道改造+老车型降价导致一季度销量不及预期。除受行业层面整车集中降价影响外,公司一季度新车型少+渠道改造+老车型降价,销量走弱:1)一季度新车型主要为二代大狗,上市后月销不及预期,系选装率高导致生产交付周期长;2)3月中下旬对哈弗H6、欧拉好猫分别给予1.5w、2.2w现金优惠,盈利能力承压;3)哈弗旗下多家门店处于改造状态无法售车,影响哈弗3月销量。
新车型及改款发布,后续业绩环比改善确定性强。公司于4月13日发布蓝山DHT-phev,上市后盲订转化数量已超5000,市场反馈良好;4月25日起全国陆续交付,对下半年业绩有望带来较大推动。除蓝山DHT-phev外,公司计划于年内实现枭龙/枭龙MAX、坦克500phev等车型的上市及交付,并对已有车型进行改款(23款芭蕾猫起售价14.98万元起,相较22款降价超4万元),后续季度销量及业绩双回暖的确定性强。
盈利预测与投资建议:考虑到公司价格策略有所调整,我们调整公司2023-2025年归母净利润为64/107/125亿元(前值为85/122/146亿元)。公司4月21日收盘价27.37元/股,对应2023-25年PE为36/22/19倍。新车密集发布+目前处于业绩低点,参考公司历史平均估值,给予公司23年46.7倍PE,对应目标价35.25元,维持“持有“评级。
风险提示:传统燃油车销量下滑、新车型销量不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动、估值风险等。
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